miércoles, 5 de febrero de 2014

Volatilidad IBEX enero 2014

Hola a todos,

Este mes de enero ha sido movidito. El IBEX 35 ha subido hasta 10.525 (un 7,83%) a mediados de enero para luego volver a perder lo ganado  a finales de mes.

El comportamiento de la volatilidad ha sido muy interesante, y el estudio de ésta no solo es importante para tomar posiciones en opciones, también otorga mucha información de lo que está ocurriendo, ya que los intervinientes de los mercados de opciones suelen, ser en su mayor parte, grandes bancos de inversión.

En primer lugar, vemos en el siguiente gráfico cómo ha aumentado la volatilidad HV20 aunque todavía no ha dado tiempo a que reaccione la HV60. Como ya he comentado en anteriores ocasiones, era de esperar que el aumento de volatilidad no fuera especialmente agresivo mientras sigamos en tendencia alcista. Ha aumentado hasta niveles del 20,70% (percentil 51% de los últimos 2 años). Si no ocurre nada grave e inesperado, su recorrido al alza es limitado.


En el siguiente gráfico vemos una comparativa de la volatilidad realizada a 20 días y la implícita a 30 días. El VIBEX está en percentil 53% de los 2 últimos años.


El el siguiente gráfico vemos cuál ha sido el comportamiento del Skew de primer vencimiento durante el mes de enero. Ha tenido un claro desplazamiento paralelo hacia arriba y un ligero empinamiento hasta alcanzar el percentil 69% de los dos últimos años.



En el gráfico de la evolución del Skew apreciamos como ha aumentado desde el mes de diciembre, pero sigue teniendo recorrido.


Por otro lado, en los dos siguientes gráficos observamos como este empinamiento del Skew ha sido únicamente en los primeros vencimientos, mientras que el resto de los vencimientos siguen bastante planos, incluso apreciamos cierta demanda de Calls OTM en plazos de la segunda parte del año.



Cada uno puede tomar sus conclusiones, pero en mi opinión hay demanda de Puts OTM en plazos cortos pero los plazos largos baja mucho. Parece que hay un convencimiento de que el mercado esta corrigiendo toda la subida de la segunda mitad del 2013, pero no hay un pánico generalizado. Se le puede achacar las caídas a temas de divisa emergente, etc... o a correcciones, pero en general parece que hay tranquilidad. 

Aunque en el cortísimo plazo sigue habiendo recorrido para un aumento de volatilidad,  posibles caídas del mercado, en plazos más largos el mercado está tranquilo.

sábado, 11 de enero de 2014

Resumen Volatilidad 2013 y perspectivas 2014

Hola a todos,

Me gustaría comenzar este resumen poniendo un gráfico de la evolución del IBEX 35 desde enero de 2012 hasta diciembre de 2013. Como podéis ver el año 2012 fue malo, pero le salvó un gran final de año. Este año 2013 ha pasado algo parecido, hemos tenido una primera mitad de año con subidas y bajadas( en junio estaba casi plano) y una segunda mitad de año sensacional.



También como podéis apreciar en el gráfico anterior, los rendimientos diarios de 2013 son sensiblemente inferiores a los del año 2012, aumentando puntualmente con las caídas del mercado. Esto se puede ver muy bien en el siguiente gráfico, donde se muestra la volatilidad a 22 días y la evolución del IBEX 35 en el mismo periodo que el gráfico anterior (ENE12-DIC13). La volatilidad de mediados de 2012 estaba en máximos de dos años (el max hist como os podéis fue finales 2008 con niveles cercanos al 80%) que es cuando había una máxima tensión con la prima de riesgo española.

Posteriormente, la volatilidad bajó mucho con la subida del mercado de finales de 2012 y con las primeras caídas del mercado aumentó. La falta de confianza en la entrada en periodo alcista hizo, en mi opinión, sobrereaccoinar al mercado ya que caídas relativamente pequeñas en corto periodo de tiempo elevan mucho la volatilidad que es lo que sucede primera parte del año 2013. Según avanza el mercado en terreno positivo la segunda parte del año 2013 y empezamos a tener más confianza en una posible recuperación, las caídas del mercado se toman por parte de los inversores como pequeños respiros  del mercado y no aumenta tanto la volatilidad. En este año 2014 si realmente se confirma este contexto alcista creo que será difícil ver volatilidades por encima del 20% (luego veréis un gráfico del S&P500 y entederéis perfectamente lo que os quiero decir)  


En el siguiente gráfico he querido comparar la volatilidad implícita de las opciones de IBEX 35 (VIBEX)  y la volatilidad histórica a 22 sesiones. El comportamiento ha sido muy parecido, si bien confirmamos que la volatilidad implícita suele estar por encima de la realizada (lo que se denomina Volatility Premium) y además es un poco más tranquila. Os recuerdo que la volatilidad implícita son expectativas de volatilidad.

Para aquellos de vosotros que sepáis más, comentaros tan sólo que este VIBEX que me he fabricado no se parece al VIX ni VSTOXX, ya que no recoge información del skew, utilizo exclusivamente la volatilidad ATM e interpolo las varianzas primer y segundo vencimiento para tener siempre la volatilidad a 30 días reales (equivalentes a 22 sesiones de mercado aprox.)  


En el siguiente gráfico os pongo la información de SKEW de volatilidad de primer vencimiento cuya información siempre es muy importante. El SKEW está graficado respecto del eje de la derecha, y está puesta la diferencia entre la volatilidad de la PUT moneyness 90% (un precio de ejercicio u 10% por debajo del nivel del activo subyacente, llamado nivel ATM) y la CALL moneyness 110% (un precio de ejercicio un 10% superior al activo subyacente). Mayor diferencia indica que hay una pendiente más inclinada y eso suele significar miedo a posibles caídas. Si no sabes de qué estoy hablando vete a la sección de "Cálculos de volatilidad" 

Como podéis observar, hemos acabado el año con un skew bastante plano, después de que en octubre y noviembre del año 2013 se inclinara bastante, esperando un final de año que recogiera beneficios, como así ha sido en parte.


El siguiente gráfico, a modo de resumen, os pongo una comparativa de volatilidades a diferentes plazos y la volatilidad implícita.


El gráfico anterior lo acompaño con una tabla con el cono de volatilidad (diferentes percentiles). En todos los plazos el último dato está por debajo de la mediana, esto indica que la volatilidades están bajas y que por tanto tenderán a subir, si bien es cierto que hemos dicho que será difícil ver volatilidades por encima del 20% (y por supuesto, salvo que pase algo muy grave, no veremos volatilidades el 50% en mucho tiempo)



Para terminar, podemos ver qué ha pasado tanto en EuroStoxx 50 y S&P500.

Todo lo comentado anteriormente para IBEX 35 puede servir para explicar el comportamiento de la volatilidad de EuroStoxx: volatilidades han tocado mínimos y están aumentando, pero será difícil ver esa volatilidad por encima del 20-25% si el mercado es alcista en este año 2014.



El comportamiento del S&P500 en el año 2013 muestra lo que os quiero decir, el año 2013 ha sido completamente alcista (a diferencia de IBEX y EuroStoxx que han tenido una primera parte de 2013 un poco irregular). Fijaros como la volatilidad histórica 22s de S&P500 en 2013 ha variado en un rango del 7%-18%. 


Espero que os haya servido, pronto escribiremos sobre este comienzo de año....